ベア：明けまして！
ブル：おめでとうございます…
ベア：おや、暗いね。
ブル：希望ってなんですか？
ベア：お金儲けの機会のことなんじゃないの？
ブル：マーケットが動けばチャリンチャリンと音が聞こえて来るけども！
ベア：ふむ。
ブル：マーケットが下がるとファンドの残高も減って、運用会社の収入も減るわけです。

ベア：それ以上にお客さんの資産が減ってしまうことが辛いけどね。
ブル：ベンチマークが下がっているから、と割り切るのは難しい。

ブル：では、今年のレンジは如何ほどでしょうか？
ベア：希望を込めて13000円〜16000円。
　 　　年前半のどこかで13000円つけるまでは出直りはないと思う。
ブル：さすがベア、ずいぶん下まで見ている、というのが第一印象だね。
ベア：15000円を割れてきたけど、あんまりマーケットに悲壮感が漂ってこない。
　　　 押し目買いもしっかりという声も聞こえてくるしね。
ブル：ここで拾った連中が投げに回って、需給はニュートラルといったところ？
ベア：そうだね。15000円は節目として分かり易過ぎるので、しこりは残ったままかなと。
ブル：米株がこれから調整を始める可能性を頭に入れると、底割れの可能性を無視できない。

ベア：じゃあ強気派としては？
ブル：14000円〜18000円。もちろん年末に頑張ることを期待して18000円。
ベア：期待して良いの？
ブル：1月からストンと下落して、世界中の投資家から見放されることが前提。
ベア：アメリカ、アジアのマーケットがどう動こうが日本株がほとんど反応しなくなる。

ブル：そういう状態になれば期待を持てる。変に粘ると年内はずるずる下げるかも。
ベア：見放されるような状態になるのかな。
ブル：12000円を抜けなかった頃の状態が近いかな。
　 　　日経平均が一日に50円しか動かなくても驚かなかった。
ベア：あの頃は12000円を抜けずにウロウロしたけど、
　 　　14000円を割れそうで割れない状態でウロウロするのは難しくないか？
ブル：売る人ってのは容赦ないからね。資金を作るために売るならなおさら。売り枯れ待ち。

ブル：さて、今年のキーワードなんですが。
ベア：実はよく分からない。
ブル：ほう。
ベア：社会人になってからずっと景気見通しは上昇か横ばいだったから。
ブル：確かにここ数年は「オリンピックまでは中国が引っ張る」「米国の好景気継続」だったから
　　　 皆がここまで景気見通しが弱気だとお金の流れが分かりにくい。
ベア：全体像が見えてこないと、色々なトピックについて考えてもピントが合わないことが多い。

ブル：それでも一つずつ挙げるとすると、まず配当利回り。
ベア：TOPIXの利回りが10年債利回りを上回ってから暫くになるんじゃ。
ブル：REITも一時期に比べると随分と利回りが高くなった。
ベア：株式はキャピタルロスも大きいから、単純に配当利回りだけで比較できない。
ブル：それでも何年間もTOPIX利回りが10年債利回りを上回り続けるとは思いにくい。

ベア：年２，３回は配当利回り銘柄が暴騰する局面はあるかもね。
ブル：証券会社が割安バリュー株とか言いだしたらネタ切れの証拠でもあるのだけどね…

ベア：下げ局面で騒がれるのはノックイン債。いわゆる元本保証ファンドと呼ばれるやつだね。
ブル：設定時の価格から○○％下げたら日経平均に連動するファンドが多い。
ベア：何だか14200円あたりに引っかかる大きなファンドがあるという憶測もある。
ブル：個人向けはともかくとして、そういったファンドは元本割れを前提としてない資金が
　　　 買っていることを容易に想像できるので…
ベア：日経平均に連動するレベルまで下げる、と損切りする可能性があると。

ブル：あとはサブプライム。
ベア：思ったよりも根が深かったね。
ブル：まだAlt-Aとか爆発しそうなものは残っている。
ベア：リスク許容度が目に見えて落ちている。

ブル：しかも、金商法施行で海外に逃げたファンドが多かった模様。
ベア：個人的にはそれが一番ショックだった。
ブル：これ以上に規制を厳しくしてどうするんだと。
ベア：まあ、シンガポールが相手というのは厳しいよな。

ブル：IPO銘柄は？
ベア：バイ＆ホールドでも何とか大損しないような株価水準になったんじゃ？
ブル：REITもそうだけど、自信がある企業はマーケットの回復までIPOを延ばしそう。

ベア：まあ、証券会社・IPO企業からするとそうしたくなるな。
ブル：これまで以上に目利きが問われるマーケットになると。
ベア：うん。

ブル：とりあえずTactiXの第三回原稿を書かないと。
ベア：あのツールを使った場合のリターンは大きいのだけど、
　　　 確度がそこまで高くないので苦しんでいるところです…